解读大航海时代投资机遇，景顺长城基金发布《2026年中国企业出海报告》

老钟表

作者：蓝鲸新闻

历史上，人类每一次踏出熟悉的土地，向远洋航行，都是一曲勇气的赞歌。而勇气的馈赠，也从未让先行者失望。

早在15世纪之前，威尼斯商人已将贸易触角伸遍地中海每一个港口。而大航海时代的到来，让无数冒险家怀揣着征服的野心与对财富的渴望，驶向未知的海洋，将贸易之网拓展至新大陆。一场地理大发现，就此改写世界版图。

今天，出海掘金已成为中国龙头企业的新增长引擎。从产品输出迈向高价值创造，中国企业正不断开辟疆域，迎来属于自己的“大航海时代”。

在此背景下，景顺长城基金正式发布 《中国企业的“大航海时代”——2026年中国企业出海新趋势及投资机遇展望报告》 （下称“报告”）。报告深入阐释了在全球产业链重构的新常态下，中国企业出海的崭新趋势，从消费品到资本品，全景式解读出海新时代的投资机遇。

景顺长城旗下多位基金经理：柯海东、周寒颖、乔海英、郭琳、徐亦达、王开展，围绕报告核心观点，从中国企业出海的底气、出海逻辑是否将成为A股投资的长期趋势、具体哪些投资方向值得关注等角度，系统剖析了出海新趋势下蕴藏的投资机遇，助力投资者理解出海浪潮的投资逻辑。

发布深度研究报告，已是景顺长城基金投研团队与市场和投资者深度沟通的形式之一。从2022年的 《新能源车洞察报告》 ，到2023年的《科技洞察系列之半导体》，再到2024年发布的 《重塑·洞察AI+》 ，其投研团队始终以前瞻视野捕捉产业投资机遇，向市场发出清晰的“强call”信号。今年，这份出海报告以更宏观的视角、更开阔的格局，结合“出海”这一时代命题，深度解析产业趋势与投资机遇。它既延续了景顺长城投研的一脉相承，也站在新的时间节点上，展现出对时代大势的洞察和把握。

当出海成为企业新常态

过去两年，中国资本市场掀起了一轮波澜壮阔的出海行情。从潮玩消费品火爆全球到创新药BD爆发，再到光模块龙头一年十倍的惊艳表现——这些行业千差万别，但“出海”成为了共同的关键词。

更重要的是，在上市公司层面，出海已经从过去的“讲故事”兑现为实实在在的盈利和积极的估值反馈。海外业务带来更高的毛利率，叠加广阔的海外增长空间，共同推升了ROE水平，A股海外收入占比高的公司，享受明显的估值溢价。

这一切都在指向一个判断：出海，正在成为中国企业的新常态。

为什么出海在今天变得如此重要？景顺长城股票投资部基金经理柯海东从宏观层面分析：在大国博弈的背景下，企业出海是我国打破封锁、重塑全球格局的重要抓手。国家层面大力推进跟非洲、拉美、东南亚很多国家共建“一带一路”，企业跟着政策顺势出海进行投资。

从微观看，出海已经不再是企业的“可选项”，而是“必选项”。景顺长城国际投资部基金经理周寒颖指出：“出海不是企业的选择，而是生存和跃迁的必然。”

她归纳了三点原因：

• 首先是现实因素，2018年和2025年美国发动关税战后，中国出口仍然保持增长，说明全球离不开中国制造。
  
• 二是利润迁移，出海的A股企业海外毛利率高达28%，显著高于国内的19.2%，出海意味着提升盈利和估值。
  
• 三是历史验证，美日股市龙头如丰田、强生60%的利润来自于海外，推动其股价长期走牛。而A股当前海外收入占比仅15%，提升空间巨大。
  

柯海东判断：“出海的行情不是昙花一现，而是可以持续很长时间，会贯穿A股投资的方方面面。”对于投资者而言，理解出海这一新常态，就是理解未来十年中国资本市场的核心叙事。

出海的版本迭代：从“产品”到“服务”

中国企业出海并非始于今日。早在2001年加入WTO之后，中国企业就开始以“产品出口”的形式走向全球。

那时的出海模式是：企业将产品从中国工厂运往海外，交给进口商或分销商，后续的品牌建设、渠道管理、售后服务几乎完全脱离了中国企业的“手”。这种模式下，中国企业扮演的是纯粹的“制造工厂”角色，赚取的是加工费，处于全球价值链的中低端。虽然规模庞大，但利润微薄，且对海外市场缺乏掌控力。

2018年美国发起第一轮关税战之后，中国企业开始加速第一轮出海潮。企业面临一个关键决策：要么承受关税带来的成本增加，要么到海外建厂以规避关税。经过测算，很多企业选择了后者。

柯海东分析称，出海要先做产能布局，从上市公司公告中可以清晰地看到，2018年以后，以建筑行业为例，在海外扩产能的数量持续高增。这一轮出海可以视为“出海1.0”版本：企业开始将产能布局到海外，但更多是被动应对贸易摩擦。

质变发生在2025年。2025年美国再次升级关税战，同时欧洲和其他国家也开始出现贸易摩擦。面对更加复杂的国际贸易环境，中国企业进入了“出海2.0”时代。

这一版本的核心特征是：“从出口往出海方向转化，出口只是简单的产品出口，出海除了产品外还包括经营能力、产能进行海外布局。”

出海2.0具体体现在几个变化上：

• 第一，资本品投资高速增长，尤其聚焦于“一带一路”市场，中国企业在海外产能备份带来资本品的高增长。
  
• 第二，消费品出海，通过在线上积累的品牌和势能，慢慢向线下进行拓展；
  
• 第三，服务业出海加速，一方面可以看到2025年免签入境外国人增长50%，另一方面创新药BD和大模型Token出海成为新趋势。
  
• 第四，供应链出海与AI革命深度绑定，中国企业嵌入全球科技巨头核心供应链。
  

中国企业的出海优势

中国企业能够在出海2.0时代展现出强大的全球竞争力，背后是一整套系统性的优势支撑。景顺长城基金表示对出海持续性和成长空间充满信心。中国企业出海的这些优势并非单一因素，而是多重红利的叠加，构成了难以复制的竞争壁垒。

首先，工程师红利是驱动中国制造业和科技行业发展的最核心因素。中国理工科本科毕业生人数自2000年以来持续高增，每年新增的理工科毕业生超过300万人。这些高素质的理工科人才驱动中国企业的研发能力持续提升。

其次，完善且低成本的基础设施为制造业发展提供了坚实底座。中国的工业电价远低于欧美发达国家，供电可靠性极高。在物流方面，中国拥有全球最密集的高速公路网、高铁网和港口群，原材料输入和产品输出的物流成本大幅降低。这些基础设施优势是几十年持续投入的结果，短期内其他国家难以追赶。

最后是完整的产业链集群效应。中国的制造业增加值全球遥遥领先，资本品、中间品、消费品的出口在全球都处于最强地位。

景顺长城研究部基金经理郭琳以光模块举例，AI 时代“唯快不破”一个技术方案出来，中国企业工程师快速推进良率爬坡和扩产，而海外竞争对手响应速度劣势明显。同时，头部的光模块企业在海外建立了生产基地，同时实现了中国研发海外制造、全球交付的跨国架构，完美规避了一定的贸易壁垒。

景顺长城股票投资部基金经理乔海英以创新药为例：中国药企正逐步取代海外同行，成为跨国药企引进管线的首选。政策层面，国内药审机构审批效率全球领先，为研发奠定坚实基础；人才层面，依托工程师红利，中国拥有全球规模最大、性价比最高的生物医药工程师群体，临床前开发与迭代速度世界一流；产业链层面，庞大的疾病人群与集中的医疗机构资源，使临床试验入组速度达到全球30%–40%，成本仅为1/3–1/4。三者协同，造就了中国药企低成本、快速试错的极致能力，全球无可匹敌。

把铲子卖向全球——资本品的出海机会

在企业出海过程中，“卖铲人”成为最大的受益者之一。资本品（工程机械、重卡等）正是这样的“卖铲人”角色。那么，中国企业在资本品领域面临哪些机遇？

景顺长城研究部基金经理王开展指出，过去二三十年，尤其是地产繁荣周期，催生了工程机械、重卡等资本品需求。更重要的是，中国形成了从原材料到零部件再到整机的完整产业链集群。虽然地产周期回落，但海外需求，特别是AI投资浪潮接过了接力棒。中国企业正快速走向“一带一路”新兴市场和欧美发达国家，在海外本地化运营上取得扎实进展。

景顺长城股票投资部基金经理徐亦达补充，中国制造业积累了全球最完善的工业供应链、低成本的基础设施与能源、以及丰厚的工程师红利。优质的供给与本轮全球需求高度匹配，资本品出海的繁荣由此而来。

王开展观察到，过去几年全球矿企大量并购与新建项目，把中国供应链带入过去难以进入的市场。大型矿卡、大型挖掘机等领域的国产化率快速提升，国内工程机械行业的增长动能大部分来自海外，尤其是资源国新矿项目成为核心驱动力。

另外，我国工程机械的份额提升，靠的不仅仅技术代差。王开展认为，真正的优势在于成本端，全产业链整合带来的一体化成本优势；以及服务端，工程师红利带来的快速响应能力。外资品牌解决技术问题可能耗时数周，国产品牌只需数天。

徐亦达观察到，在“一带一路”等新兴经济体，中国资本品凭借技术壁垒和实际帮助，正快速抢占市场。但在南美、澳洲等传统欧美巨头深耕的区域，进入仍需要时间。

王开展认为，企业不再只做制造加工，而是带着品牌和销售体系出海，盈利自然抬升；同时人民币汇率低估也提供了系统性红利。徐亦达补充，国内优质龙头在海外面对更宽松的竞争环境，既能获得更高定价权，又能摊薄研发成本。

把铲子卖向全世界，中国资本品的征程才刚刚开始。展望未来1-2年，王开展认为景气度最高的方向是LNG主机厂、电网配电设备、储能项目和变压器，欧美产能紧张，中国企业正借此打开固化格局。

徐亦达则优先看好电力设备和工程机械。他认为，借鉴日本当年的出海经验，应优先选择中国具备显著优势的领域。中国电力设备企业在技术、成本、交付速度上具备全球竞争力，有望深度受益于这一轮海外电网升级周期。

工程机械方面，中国龙头企业在全球已跻身前列，长期竞争力明确。目前全球工程机械正处于上行周期，且持续时间预期较长。而中国企业当前的全球市占率仍然偏低，未来提升空间巨大。随着“一带一路”国家工业化进程加速及资源品开采需求旺盛，工程机械出海具备稳定的需求支撑。

出海投资机会还有哪些？

基于全球竞争格局与中国产业升级逻辑，郭琳指出，新能源车、AI应用及光模块正成为“极致出海”的核心赛道，蕴含非线性增长机遇。

过去五年，中国新能源车凭借政策红利、三电产业链与成本优势高速发展。但欧美高关税倒逼行业转型，未来胜负手在于海外本地化建厂与供应链构建。龙头车企凭借混动技术，单月出口占比已突破40%，印证本地化可行性。

郭琳看好AI应用出海和光模块企业，包括大模型/Token、云服务、机器人及垂类Agent。海外Coding应用已替代大量程序员，处于爆发临界点。中国拥有庞大人口基数与应用开发经验，有望复制国内成功模式，实现海外跨越。光模块企业在本轮AI算力爆发中展现极致竞争力，龙头企业切入英伟达供应链。这一竞争力可复制到PCB、消费电子、汽车、电力设备等领域。

周寒颖看好两大方向：AI驱动的电力及电网设备出海以及消费品牌出海，二者分别依托全球电网投资缺口与中国品牌升级红利。

AI的尽头是电力，储能与电力电子将成为AI基础设施核心。随着全球电网投资抬升，AI算力周期带动高压开关、HVDC、储能、微电网等环节，兼具全球缺口与准入门槛，出海胜率显著。而消费出海正从成本优势转向品牌力。一方面，中国供应链效率带来“链价比”优势，另一方面，高感知价值的“品牌型质价比”在欧美通过IP、设计实现提价，如潮玩品牌定价20-30美元，绕开低价竞争。

乔海英认为，创新药领域已出现十倍股的投资机会。以肿瘤药物为例，上一代“药王”的全球年销售额约为300亿美元，而经过迭代后的新一代药物，年销售额已提升至1000亿美元级别，市场空间显著扩大。在此过程中，中国药企在肿瘤领域已涌现出三个接近十倍增长潜力的机会。

更重要的是，创新药的治疗领域正从单纯的疾病治疗向消费医疗拓展，大适应症孕育大品种，大品种催生大公司。以减重领域为例，该赛道已具备诞生十倍股公司的条件，甚至不止一家。这种治疗边界的持续拓展，为我们带来了极具吸引力的投资机会，我们对此坚定看好。

当然，出海之路机遇与挑战并存。中国企业面临地缘政治、本地合规、文化隔阂、汇率波动、渠道单一、技术封锁、信任壁垒等多重阻力。

对此，周寒颖提出“前置合规、本地化生产、本地代言人”的应对框架，乔海英强调必须构建海外临床与商业化能力，徐亦达则相信假以时日中国龙头终将突破信任壁垒。唯有那些能识别风险、持续投入、有效应对的企业，才能在这场全球化新浪潮中最终胜出。

Source URL: https://www.panewslab.com/zh/articles/019e9217-2eb4-739b-986e-19b28d966fea

Logan

老钟表 发表于 2026-6-4 19:25
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